DUE DILIGENCE - Cristina Crupi

Una due diligence è un insieme di attività, svolte direttamente dall’investitore o per mezzo di consulenti esterni, volte ad approfondire, preventivamente all’investimento “lo stato di salute” dell’impresa. In pratica si analizza la corrispondenza dei contenuti del business plan e i reali rischi sottostanti l’attività oggetto di investimento.

TIPI DI DUE DILIGENCE

Esistono quattro tipi principali di due diligence:

legal due diligence: si assicura che un’azienda abbia tutte le sue uova legali, normative e di conformità in fila. Ciò include qualsiasi cosa, dal contenzioso in corso ai diritti di proprietà intellettuale per essere sicuri che la società sia stata costituita correttamente
financial due diligence: verifica i bilanci e i libri contabili di una società per assicurarsi che non vi siano irregolarità e che la società sia su solide basi finanziarie.
commercial due diligence: considera la quota di mercato e il posizionamento competitivo di un’azienda, comprese le prospettive future e le opportunità di crescita. Ciò prenderà in considerazione la catena di fornitura dell’azienda dai fornitori ai clienti, l’analisi di mercato, la pipeline di vendita e la pipeline di ricerca e sviluppo. Questo può anche comprendere le operazioni complessive di un’azienda, inclusi la gestione, le risorse umane e l’IT.
tax due diligence: esamina l’esposizione fiscale dell’azienda, se può dovere eventuali tasse arretrate e dove può ridurre il proprio carico fiscale in futuro.

LE 10 FASI

Le 10 fasi di una due diligence sono:

Analizzare la capitalizzazione della società. La capitalizzazione di mercato di una società, o valore totale, indica quanto è volatile il prezzo delle azioni, quanto è ampia la sua proprietà e la dimensione potenziale dei mercati target della società. Le società a grande e mega capitalizzazione tendono ad avere flussi di entrate stabili e una base di investitori ampia e diversificata, il che tende a portare a una minore volatilità. Le società a media e piccola capitalizzazione in genere hanno maggiori fluttuazioni dei prezzi delle azioni e degli utili rispetto alle grandi società.
Andamento dei ricavi, dei profitti e dei margini. Il conto economico della società elencherà le sue entrate o il suo reddito netto o profitto. È meglio analizzare il margine di profitto su diversi trimestri o anni e confrontare tali risultati con le società dello stesso settore per ottenere una prospettiva.
Concorrenti e settore di azione. Ogni azienda è definita in parte dalla sua concorrenza. La due diligence comporta il confronto dei margini di profitto di un’azienda con due o tre dei suoi concorrenti. L’esecuzione della due diligence su diverse società dello stesso settore può fornire a un investitore informazioni significative sull’andamento del settore e su quali società sono all’avanguardia in quel settore.
Metriche finanziarie. Il ricorso a metriche finanziarie comune permette il confronto tra società diverse.
Gestione e azionariato. L’azienda è ancora gestita dai suoi fondatori o il consiglio di amministrazione ha cambiato molti volti nuovi? Le aziende più giovani tendono ad essere guidate dai fondatori. Il fatto che fondatori e dirigenti detengano un’elevata percentuale di azioni e che abbiano venduto azioni di recente è un fattore significativo nella due diligence. L’elevata proprietà da parte dei top manager è un vantaggio e la bassa proprietà è una bandiera rossa. Gli azionisti tendono a essere serviti al meglio quando coloro che gestiscono l’azienda hanno un interesse acquisito nella performance delle azioni.
Bilancio. Il bilancio consolidato della società mostrerà le sue attività e passività, nonché la quantità di denaro disponibile. Controlla il livello di indebitamento dell’azienda e confrontalo con gli altri del settore. Il debito non è necessariamente una cosa negativa, a seconda del modello di business e del settore dell’azienda. Ma assicurati che quei debiti siano valutati molto bene dalle agenzie di rating. Alcune aziende e interi settori, come il petrolio e il gas, sono ad alta intensità di capitale, mentre altri richiedono poche immobilizzazioni e investimenti di capitale. Determina il rapporto debito/capitale proprio per vedere quanto capitale positivo ha la società. In genere, maggiore è la liquidità generata da un’azienda, migliore sarà probabilmente l’investimento perché l’azienda può far fronte ai propri debiti e continuare a crescere. Se le cifre relative al totale attivo, al totale delle passività e al patrimonio netto cambiano sostanzialmente da un anno all’altro, cerca di capire perché. La lettura delle note a piè di pagina che accompagnano il bilancio e le discussioni del management nelle relazioni trimestrali o annuali possono far luce su cosa sta realmente accadendo in un’azienda. L’azienda potrebbe prepararsi per il lancio di un nuovo prodotto, accumulare utili non distribuiti o in uno stato di declino finanziario.
Cronologia del prezzo delle azioni. Gli investitori dovrebbero ricercare sia i movimenti di prezzo a breve che a lungo termine del titolo e se il titolo è stato volatile o stabile. Confronta i profitti generati storicamente e determina come si correla con il movimento dei prezzi. Tieni presente che le performance passate non garantiscono movimenti di prezzo futuri. Se sei un pensionato alla ricerca di dividendi, ad esempio, potresti non volere un prezzo delle azioni volatile. Le azioni che sono continuamente volatili tendono ad avere azionisti a breve termine, il che può aggiungere ulteriore rischio per alcuni investitori.
Possibilità di stock dilution. Gli investitori dovrebbero sapere quante azioni in circolazione ha la società e in che modo tale numero si collega alla concorrenza. La società prevede di emettere più azioni? In tal caso, il prezzo delle azioni potrebbe subire un colpo.
Aspettative. Gli investitori dovrebbero scoprire qual è il consenso degli analisti di Wall Street per le stime di crescita degli utili, entrate e profitti per i prossimi due o tre anni. Gli investitori dovrebbero anche cercare discussioni sulle tendenze a lungo termine che interessano il settore e notizie specifiche dell’azienda su partnership, joint venture, proprietà intellettuale e nuovi prodotti o servizi.
Esaminare i rischi a lungo e a breve termine. Assicurati di comprendere sia i rischi a livello di settore che i rischi specifici dell’azienda. Ci sono questioni legali o regolamentari in sospeso? C’è una gestione instabile?Gli investitori dovrebbero sempre fare l’avvocato del diavolo, immaginando gli scenari peggiori e i loro potenziali risultati sul titolo. Se un nuovo prodotto fallisce o un concorrente porta avanti un prodotto nuovo e migliore, in che modo ciò influirà sull’azienda? In che modo un balzo dei tassi di interesse influenzerebbe l’azienda? Una volta completati i passaggi sopra descritti, avrai un’idea migliore delle prestazioni dell’azienda e di come si confronta con la concorrenza. Sarai meglio informato per prendere una buona decisione.